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　　财通证券发布研报称九游体育app官网，初度粉饰优必选（09880），予以“增握”评级，估计公司2025-2027年营业收入差异为19.41/27.50/36.27亿元，同比差异增长48.69%/41.67%/31.90%，对应2025-2027年PS为33/23/17倍。公司行为国产东谈主形机器东谈主龙头之一，生意化拐点附进，最新一轮配售募得约24.10亿港元。

　　财通证券主要不雅点如下：

　　生意化拐点三问：场景可复制？资本可下落？数据可轮回？

　　1）Walker东谈主形机器东谈主已插足驰名制造企业工场实训，2024年，行业定制机器东谈主收入同增126%。2）优必选自研伺服开头器及部分关键零部件，伺服开头器占整机资本约10%，自研降本超50%。公司推出洋内首个纯RGB双目视觉决策，紧凑型筹算和算法显耀裁汰了硬件资本与功耗。3）公司已在多家汽车工场积存“亿级高质料工业数据集”，迭代巨匠首个东谈主形机器东谈主多模态推理大模子。

　　生意化三级跳旅途：由单机渗入向群体智能及生态闭环演进

　　公司的工业东谈主形机器东谈主Walker S1、Walker S2和商用东谈主形机器东谈主Walker

　　C等酿成较朝上的居品矩阵。公司在极氪工场落地巨匠首例多机器东谈主协同功课，与确切智家伸开深度互助，逐渐鞭策“硬件+大脑+运营”生态闭环。公司东谈主形机器东谈主订单瞻望乐不雅，2025年商酌量产1000台东谈主形机器东谈主。松手2025年9月，公司工业东谈主形机器东谈主总订单金额已濒临4.3亿元。

　　仿祈望构界说工业圭臬，全栈自研构建生态护城河

　　公司时间全栈自研，牵头参与行业圭臬制定，完成直线重要的时间考证，压力感知聪敏手迭代至第四代，终了机器东谈主自主换电。公司群脑收罗2.0与Co-Agent组成工业东谈主形机器东谈主AI双轮回体系，公司同期诈欺强化学习终了拟东谈主畅通规矩。

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