（原标题：“医药鸳侣”的成本局，舒泰神的十字街头）

《投资者网》蔡俊 

舒泰神（300204.SZ，下称“公司”）的定增马拉松，进入要道期。 

10月，公司公告定增决议获深交所受理。本轮定增，公司策画最高募资12.53亿元，用于翻新药物研发容貌和补充流动资金。其中，翻新药研发8.83亿元，包括4个在研容貌，补充流动资金3.7亿元。 

之是以称为要道期，原因有三。其一，因贯穿多年的去世公司现款流渐渐病笃，在翻新药研发的“烧钱”当口急需资金解渴。其二，公司运作多年的定增终于比及估值高点，融资界限也彰着扩增。其三，公司的翻新药研发有过两次圮绝，是时候需要一款新品突破以坐实估值逻辑。 

高光的技巧，遑急的技巧 

超10亿元的成本运作，实则是一场耗时多年的马拉松。因为早前舒泰神有过几轮定增策画，但最终无果告终。 

2022年头，公司公告因未能在证监会批复的灵验期内完成定增刊行，导致决议自动失效。同庚，公司又推出以肤浅表率募资的定增策画，并报送深交所获取受理。2024年头，公司公告沟通成本市集行情、战略变化、融资环境等要素，与各方充分疏通明决定圮绝并撤离定增文献。 

其实，这段时候公司股价正处于低迷周期，市值长期低于70亿元。直至2024年7月，公司因在研药STSP-0601获取好意思国FDA孤儿药资历认定，股价启动狂飙之路。二期临床磨真金不怕火数据骄慢，该药的部分数据优于诺和诺德同类家具，且安全性致密。铁心现在，公司市值约150亿元傍边。 

因此，本轮定增是公司在成本高光技巧的一次尝试，融资界限也远超早前的3亿元至5亿元。但从另一面看，公司的资金缺口也到了一个遑急技巧。 

2022年至2024年，公司归母净利润分离为-1.97亿元、-3.99亿元、-1.45亿元。本年前三季度，公司营收1.81亿元，同比下跌30.82%；归母净利润-0.31亿元，同比下跌227.71%；铁心同时，货币资金余额1.58亿元，三大用度系数超1.7亿元。 

换言之，市值的增长不成立马已矣成真金白银，现款流的问题或令市集再行注视公司价值。脚下股价高位现实定增，无论从时机聘用还是成本珍贵看，可能是一个好时候。 

“鸳侣店”的两家上市公司 

上世纪90年代，还在高校任职的周志文冲破铁饭碗，下海在一家药企出任司理职位。在一线市集的摸爬滚打中，其横暴捕捉到行业痛点，即国内新药临床前评价被国外附近，极度是动物实验讲述成为药企研发的“卡脖子”表率。 

之后，周志文与其浑家共同创办昭衍新药，填补了国内药物安全性评价的空缺。积攒第一桶金后，鸳侣二东谈主又创业舒泰神，迟缓发展出中枢家具 “苏肽生”（鼠神经滋长因子）与 “舒泰清”（聚乙二醇电解质散剂）。 

2011年，公司登陆深交所创业板。2017年，昭衍新药又挂牌上交所主板，并于2021年登陆港交所，实现“A+H”两地上市。由此，周氏配偶贯穿多年踏进《胡润百富榜》，成为医药行业“鸳侣店”的经典案例。 

持有两家上市公司的本体，是周氏配偶踩上了“CRO+翻新药”的双重风口，但风口终有住手的技巧。2017年，医保战略调治适度“苏肽生”报销范围，该家具占营收比重最高曾超80%。由此，公司过度依赖单一家具的风险运转骄慢。2019年，该大单品透顶退出医保目次，径直导致公司净利润进入下行通谈。 

其实，公司也瓦解到单品依赖的旅途终有到头的一天。2013年至2017年，公司在国际成立翻新药孵化基地，认购德国翻新药钞票的部分股权，还成就单抗药物中试车间。2018年，公司一款翻新靶点的单抗打针液获临床批件，厚爱向泉源翻新转型。 

这种转型，公司最先锚定的是研发管线，要点聚焦感染性疾病、呼吸与重症、自己免疫及神经系统四大领域。本轮定增，最中枢的STSP-0601在研容貌是群众首个针对伴扼制物血友病的止血药物，若获批将契机享有3-5年市集独占期。 

另一方面，昭衍新药的市值缩水对周氏配偶的程度形成一定程度的影响。2021年，该企业最高市值接近780亿元，之后因好意思国FDA取消关联药物的动物实验条件，对其市值产生冲击。铁心现在，昭衍新药的市值约250亿元傍边。 

估值与融资的双重高点 

舒泰神在翻新药管线的程度、成本估值的期待、病笃的现款流中轮转。 

2023年和2024年，公司先后圮绝乙肝诊治容貌STSG-0002、新冠药物容貌BDB-001。前者是因为初步灵验性数据未达到预期，后者是由于新冠疫情时势变化，两个容貌系数已参预5.33亿元。 

本体上，两个圮绝项谋略共通点是属于大赛谈。无论乙肝还是新冠药物，不仅患者群体弘大，何况无边药企扎堆研发，拥堵之下幸存者寥寥。 

或基于大赛谈的既往训诫，公司的管线布局渐渐对准“小众但刚需”领域。引爆市集行情的STSP-0601适用血友病患者，该类药物在群众齐属稀缺，是名副其实的“窄赛谈”。这种策略让公司回避与巨头的正面竞争，而获批孤儿药又令其拿到市集独占期的先机。 

但问题在于，在研药的临床、分娩、交易化齐需要资金夯实，这亦然公司推出超10亿元定增的初志。更要道的是，成本市集还在束缚构建公司的估值逻辑，又反过来影响公司的融资运作。 

启动本轮行情前，公司的估值逻辑是家具交易化遵守。贯穿多年的去世，不错讲明公司的市值长期低迷。在此基础上屡次推出的定增，或因此无疾而终。 

而作陪STSP-0601的发扬，成本将公司估值切换至管线价值。因此，在研药的任何程度将影响公司市值。若有不睬想，类似公司自己的去世与现款流问题，或令其估值逻辑再度变化，对定增产生一定效应。 

归根结底九游体育app娱乐，公司的定增赶上了估值的相对高点。在急需补足现款流的十字街头，稍有闪失或再行回到低迷周期。（念念维财经出品）■